公司是国内螺杆压缩机、真空泵龙头，传统业务（制冷压缩机、空压机）国内份额领先，光伏真空泵占据主要市场份额，半导体真空泵在中国和中国均已实现供货。2021年实现营收29.81亿元（同比+31.20%），归母净利润4.87亿元（同比+34.11%），增长稳健。

　　光伏线年全球光伏线亿元。汉钟精机光伏线%，其中，拉晶环节线年电池片环节真空泵放量，未来有望进一步提升。光伏新增装机容量持续增加+N型电池片技术迭代有望驱动光伏真空泵需求持续增长。

　　半导体真空泵：中国/中国半导体线亿元，半导体真空泵市场主要由Atlas等国外厂商占据，中国厂商（汉钟精机、中科仪）市占率低于5%。目前汉钟精机已成为中国主要半导体公司供应商，同时成功通过半导体企业的验证，实现小批量供货。未来随着半导体真空泵国产化的进程，公司产品放量可期。

　　真空泵维保服务：客户购买真空泵后，需要定期对设备进行维修养护。对标分析海外龙头Atlas发现，相比设备销售业务，服务业务收入更持续稳定，现金流更好，利润率更高。2022年全球光伏线亿元，中国+中国半导体线亿元。未来随着公司真空泵业务的发展，预期维保服务业务有望进一步打开公司成长空间。

　　压缩机业务包含制冷压缩机和空气压缩机，制冷压缩机用于冷冻冷藏、中央空调、热泵。热泵和冷冻冷藏受益政策及需求增长，预期行业增速较快；中央空调受地产景气度下降及疫情影响，预期维持小幅增长；空压机业务整体承压，维持低速增长。

　　公司经营稳中向好，盈利能力稳中有升，我们预计公司2022-24年归母净利润为5.94/7.22/8.69亿元，对应PE15/12/10倍。综合绝对估值和相对估值，公司合理股价为21.63-23.50元，维持“买入”评级。