评级观点上海新世纪资信评估投资服务有限公司（简称本评级机构）对无锡贝斯特精机股份有限公司（简称贝斯特、发行人、该公司或公司）创业板向不特定对象发行可转换公司债券的跟踪评级反映了2021年以来贝斯特在客户群及财务杠杆水平等方面保持优势，同时也反映了公司在行业风险、产业链地位、对核心客户依赖、出口业务及投资风险等方面继续面临压力。

　　经过多年发展及经营，贝斯特积累了一批较为稳定的客户群，主要客户包括盖瑞特、康明斯等全球知名汽车零部件巨头。

　　贝斯特下游客户主要有盖瑞特、康明斯等国际汽车零部件企业，2021年汽车零部件业务前五大客户收入占营业收入比重为86.17%，集中度较上年下降6.17个百分点，但对核心客户依赖度仍高。

　　贝斯特精密零部件业务对外出口规模较大，易受国际贸易摩擦及汇率波动等因素影响，公司出口业务或将面临一定风险。

　　2018年以来贝斯特在并购和对外投资等方面资金支出增加，目前赫贝斯股权转让编号：【新世纪跟踪(2022) 100346】 评级对象：无锡贝斯特精机股份有限公司创业板向不特定对象发行可转换公司债券贝斯转债主体/展望/债项/评级时间 本次跟踪：AA-/稳定/AA-/2022年6月17日 前次跟踪：AA-/稳定/AA-/2021年6月17日 首次评级：AA-/稳定/AA-/2020年4月27日 跟踪评级概述分析师楼雯仪 林巧云 Tel：(021) 63501349 Fax: 上海市汉口路398号华盛大厦14F 2 新世纪评级Brilliance Ratings 款尚未支付完毕，且跟踪期内新设宇华精机，认缴出资额1亿元，未来存在一定投资需求，需关注投资项目效益情况。

　　贝斯特主要原材料包括铝锭、铜棒、废钢等市场通用材料，毛坯件以及外购件，公司盈利能力易受上述原材料价格波动影响。

　　截至2022年3月末，贝斯转债未转股比例为99.9462%，转股期限至2026年11月1日止，转股价格为23.74元/股，但公司目前股价表现不佳，需持续关注其后续转股进展。

　　未来展望通过对贝斯特及其发行的本次债券主要信用风险要素的分析，本评级机构维持公司AA-主体信用等级，评级展望为稳定；认为本次债券还本付息安全性很强，并维持本次债券AA-信用等级。

　　上海新世纪资信评估投资服务有限公司3 新世纪评级Brilliance Ratings 无锡贝斯特精机股份有限公司创业板向不特定对象发行可转换公司债券跟踪评级报告跟踪评级原因按照无锡贝斯特精机股份有限公司创业板向不特定对象发行可转换公司债券（简称“贝斯转债”）信用评级的跟踪评级安排，本评级机构根据贝斯特提供的经审计的2021年财务报表、未经审计的2022年第一季度财务报表及相关经营数据，对贝斯特的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，进行了定期跟踪评级。

　　图表1. 截至2022年5月末，公司存续债务发行概况债项名称发行金额（亿元） 债券余额（亿元） 期限（年） 发行利率（%） 发行时间本息兑付情况贝斯转债6.006.006 第一年0.40%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年2.00%、第六年2.50% 2020/11/2正常资料来源：贝斯特经中国证券监督管理委员会证监许可[2020] 2571号文同意注册，该公司于2020年11月2日向不特定对象发行总额为6.00亿元的贝斯转债，募集资金中5.30亿元用于投建年产700万件新能源汽车功能部件及涡轮增压器零部件建设项目，0.70亿元用于补充流动资金。

　　截至2021年末，年产700万件新能源汽车功能部件及涡轮增压器零部件建设项目已累计投入3.09亿元，募集资金使用进度为58.30%；补充流动资金的募集资金0.70亿元已全部使用。

　　贝斯转债转股期限为自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转换公司债券到期日止，即2021年5月6日至2026年11月1日（如遇法定节假日或休息日延至其后的第一个工作日；顺延期间付息款项不另计息），初始转股价格为23.99元/股。

　　2021年5月18日，公司2020年度利润分配方案实施，转股价格自23.99元/股调整为23.74元/股，调整后的转股价格自2021年5月24日（除权除息日）起生效。

　　截至2022年3月末，贝斯转债已累计转股3,228张，剩余未转股数量5,996,772张，未转比例为99.9462%。

　　4 新世纪评级Brilliance Ratings 业务1.外部环境（1）宏观因素2022年第一季度，全球疫情形势因变异毒株的高传染性而依然严峻，受通胀压力持续上升、货币政策收紧、地缘冲突进一步加剧等多因素影响，全球经济恢复节奏放缓，我国外部环境的复杂性和不确定性仍然较高。

　　短期内，宏观政策将主要围绕“稳增长”开展，实现年度增长目标任重道远；从中长期看，在强大的国家治理能力以及庞大的国内市场潜力的基础上，贯彻新发展理念和构建“双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性，我国经济长期向好的基本面保持不变。

　　2022年第一季度，新冠疫苗接种持续推进，病毒变异后的高传染性以及部分国家防疫措施放松导致全球疫情防控形势依然严峻。

　　全球通胀压力保持高位，经济恢复节奏放缓；美联储已开启加息进程，美元强势及美债利率快速上升对全球的资本流动及金融市场运行带来挑战。

　　总体上，疫情、通胀、美联储政策收紧、债务压力、俄乌冲突将继续影响全球经济修复，我国经济发展面临的外部环境的复杂性和不确定性依旧较高，而区域全面经济伙伴关系协定正式生效有利于我国应对这种不稳定的外部环境。

　　我国经济年初表现较好，但新冠变异毒株在全国较大范围的快速传播再次对经济发展造成冲击，“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力将进一步加大。

　　失业率阶段性上升，消费者物价指数温和增长，而工业生产者出厂价格指数涨幅虽从高位回落但幅度仍较大。

　　工业中高技术制造业生产活动增长相对较快，而与地产、教育、交通、餐饮、穿着相关的传统制造业普遍低迷；能源原材料、有色金属冶炼、化工等行业的经营绩效增长良好，其余工业行业在成本的大幅上升侵蚀下，盈利增长普遍承压。

　　消费增长受疫情的影响波动明显，汽车对商品零售形成较大拖累，餐饮与疫情前的差距扩大；固定资产投资中制造业投资与基建投资增长相对较快，而房地产投资则持续下行；在高基数、产业链优势逐步回归常态以及海外修复放缓等因素的影响下，出口增速有所回落。

　　我国持续深入推进供给侧结构性改革，扩大高水平对外开放，提升创新能力、坚持扩大内需、推动构建“双循环”发展新格局、贯彻新发展理念等是应对国内外复杂局面的长期政策部署；宏观政策加大跨周期调节力度，与逆周期调节相结合，为短期内稳定经济大盘提供支持。

　　我国财政政策保持积极，专项债额度提前下达，推出新的一系列减税降费措施对特定主体和薄弱领域提供精5 新世纪评级Brilliance Ratings 准支持，财政支出节奏显著加快；政策层面严禁新增地方政府隐性债务，强化监管监测，妥善化解存量债务，地方政府债务风险总体可控。

　　央行加大灵活适度的稳健货币政策实施力度，运用总量和结构性货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展的支持；地方政府债发行节奏加快，以及政策增强信贷总量增长的稳定性均有利于实体部门宽信用，而在保持宏观杠杆率基本稳定的基调下，实体融资增速回升空间有限。

　　我国金融监管持续完善，切实且严肃地践行金融法治，并通过完善宏观审慎政策治理机制，提高防范化解系统性金融风险的能力，为金融市场健康发展夯实基础。

　　2022年，“稳字当头、稳中求进”是我国经济工作的总基调，5.5%左右的增长目标在疫情的再度冲击下任重道远，短期内宏观政策将主要围绕“稳增长”开展：预计高质量发展与“双碳”目标将导致高技术制造业与高排放行业生产活动延续分化；疫情仍是导致消费波动的重要因素；制造业投资有基础保持较快增长，基建投资在适度超前基建以及前期政策成效显现带动下增速提升，房地产投资惯性下滑后才会逐步趋稳；出口增长仍有韧性，但外部需求恢复节奏放缓会导致增速回落。

　　从中长期看，在强大的国家治理能力以及庞大的国内市场潜力的基础上，贯彻新发展理念和构建“双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性，我国经济长期向好的基本面保持不变。

　　受宏观经济下行压力加大、消费者信心下降、前期汽车消费刺激政策逐步退坡等影响，2019年来我国汽车制造行业景气度下行，产销量下降。

　　2020年初受疫情影响，产销持续下行，但随着疫情防控形势的常态化，同时在扩大内需、救市政策出台、汽车消费刺激等因素驱动下，2020年汽车产销量降幅较上年有所收窄。

　　2021年，在芯片短缺、原材料成本上涨的背景下，受益于新能源汽车消费增长，汽车产销量结束了自2018年以来连续三年下降的局面。

　　A.行业概况随着居民收入不断提高和城镇化进程加速，我国汽车产业自2000年起步入快速发展期，并逐步成为国民经济重要的支柱产业之一。

　　2018年随着宏观经济下行、保有量的提升、购置税优惠退出及商用车限超治载政策消化，我国汽车产销量增速多年来首次为负，同比分别下降4.16%和2.76%。

　　2019年受宏观经济增速下行压力加大、保有量提升、中美经贸摩擦、环保标准切换、新能源补贴退坡、消费者信心下降及固定资产投资增速放缓等影响，我国汽车产销量同比分别下降7.5%和8.2%，呈加速下滑态势。

　　2020年初新冠疫情爆发，短期内对汽车制造企业形成一定冲击，此后随着疫情防控形势的常态化，同时在扩大内需、救市政策出台、汽车消费刺激等因素驱动下，自2020年4月开始汽车单月销量同比保持正增长，全年汽车产销量同比分别下降2.0%和1.9%，降6 新世纪评级Brilliance Ratings 幅较上年有所收窄。

　　在芯片短缺、原材料成本上涨的背景下，受益于新能源汽车消费增长，2021年汽车产销分别完成2608.2万辆和2627.5万辆，同比分别增长3.4%和3.8%；较2019年同期分别增长1.4%和2.0%，结束了自2018年以来连续三年下降的局面。

　　其中受国际市场回复、国产品牌竞争力等因素推动，2021年汽车出口量为201.5万辆，多年来首次超过200万辆，同比增长101.1%。

　　2022年以来，国内经济在年初的较好表现后再遭疫情冲击，芯片短缺未有明显缓解、原材料涨价影响持续，企业制造成本推升，加之地缘冲突推高燃油价格，消费动能明显不足，2022年1-3月汽车产销分别完成648.4万辆和650.9万辆，同比分别增长2.0%和0.2%。

　　2022年4月上海、吉林等部分整车制造企业以及零部件企业受疫情影响停工停产，4月汽车产销分别完成120.5万辆和118.1万辆，同比分别大幅下滑46.1%和47.6%，1-4月汽车产销分别完成769.0万辆和769.1万辆，同比分别下降10.5%和12.1%。

　　其中出口方面，2022年1-4月汽车出口72.3万辆，同比增长39.4%，4月同比略有回落。

　　图表2. 近年来我国汽车销量情况（单位：万辆，%） 数据来源：汽车工业协会，新世纪评级整理从细分市场来看，乘用车作为交通出行工具，与居民个人生活息息相。